SYLA Technologies（シーラテクノロジーズ）のNASDAQ上場は、日本企業がF-1（ADR）スキームを用いて米国資本市場へアクセスする際の標準モデルとして参照されます。本稿では、同社の実際のファイリング履歴とSEC対応を基に、プロセスそのものに特化して時系列で整理します。
企業概要
会社名
SYLA Technologies Co., Ltd.
ティッカー
SYT
上場日
2023年3月31日
市場
NASDAQ Capital Market
業種
不動産テック
上場スキーム
F-1（ADR）
調達額
$15M
時価総額
$243M
1 上場スキーム：F-1（ADR）による直接上場
SYLA Technologies は米国預託証券（ADR：American Depositary Receipt）を発行し、F-1による登録を経てNASDAQ Capital Marketに上場しました。
ADR上場のメリット
既存の日本法人を維持できる
日本の会社組織をそのまま活用でき、新規の米国法人設立が不要です。
必要書類がF-1に集約される
登録書類が一つにまとまり、プロセスが明確化されます。
日本の投資家も取引可能
日本と米国の両方で投資家基盤を構築できます。
ADR上場は、日本企業が最も採用する上場スキームであり、実績とノウハウが蓄積されています。
2 実務プロセスの全体像
SYLA Technologies のファイリング履歴は、FPI（外国私企業）として極めて標準的かつ迅速なプロセスです。DRS提出から上場まで約6ヶ月という効率的なスケジュールで完遂しました。
上場プロセスタイムライン
Step 1: DRS提出
2022年9月26日
非公開でSECへ提出。米国IPOプロジェクトの審査開始起点
主な準備事項: 米国基準会計監査完了、F-1初稿作成、事業リスク開示、取締役・ガバナンス情報、ADR比率構成、関連当事者取引開示
Step 2: SECコメント対応
2022年9月〜2023年3月
数ヶ月にわたるSECとの往復審査、複数回のF-1 Amendment提出
審査項目: 財務情報の正確性、リスク開示の妥当性、契約・関連当事者情報、ADRプログラム構造、ガバナンス体制
Step 3: F-1公開ファイリング
2022年11月16日
SEC審査進展後、DRSをF-1として公開。米国投資家・市場関係者が内容確認可能に
Step 4: F-1/A（Amendment）提出
2022年末〜2023年3月16日
追加開示、契約情報補足、財務数値更新、営業推移・セグメント情報整理
Step 5: F-1 Effective（有効化）
2023年3月30日
SEC承認により上場・販売が可能に。ロードショー、ADR発行手続、目論見書（424B4）提出が開始
Step 6: NASDAQ上場
2023年3月31日
NASDAQ Capital Market取引開始。F-1 Effectiveから1日で上場達成
DRS提出から上場まで約6ヶ月 - 非常に効率的なプロジェクト運営
3 実務上の重要ポイント
SYLAのプロセスから読み解く、F-1 NASDAQ上場に必要な実務管理の要点を整理します。
財務諸表の期限管理（15か月）
最新監査済み財務諸表が「提出日から15ヶ月以内」でなければならない。遅れると再監査が必要となり、全タイムラインが遅延
最重要管理項目
SECコメント対応の正確性
FPI企業は開示負荷が高く、特に関連当事者取引・ガバナンスは詳細な開示が求められる。迅速かつ正確な対応が必須
ADRプログラムの構築
受託銀行（The Bank of New York Mellon）との契約設定。ADR比率・権利内容がF-6とF-1上で整合する必要がある
上場直前のクロージング工程
監査法人のComfort Letter、法律事務所のOpinion Letter、デポジタリー契約締結、424B4提出が同日に集中。スケジューリングが極めて重要
DRS提出時に完了すべき準備事項
米国基準に基づく会計監査完了
F-1初稿の作成
事業リスクの開示（Item 3D）
取締役・ガバナンス情報整理
ADR比率構成の確定
株主構造と関連当事者取引開示
4 まとめ
SYLAのNASDAQ上場プロセスは、「DRS → SEC審査 → F-1公開 → Amend対応 → Effective → 上場」という教科書通りの流れを、期限通りに遂行した成功事例です。
特に重要な管理項目：
- FPI特有の財務期限管理（15ヶ月ルール）
- 複数回のSECコメント対応の正確性
- ADRプログラム整備と受託銀行との連携
- 上場直前オペレーションの精度
これらは、他の日本企業がNASDAQ上場を検討する際の重要なベンチマークとなります。SYLA Technologiesは日本企業のF-1上場標準モデルです。